海昇药业2026年中报解读：量增价稳净利增55.05%，海外收入占比升至25%左右

【资料图】

产品2026年上半年收入同比增长毛利率2025年全年收入同比增长原料药108,506,540.68元+39.22%45.45%（增加3.6个百分点）170,458,905.87元+52.13%中间体32,347,351.75元+42.42%46.22%（增加8.59个百分点）49,803,154.63元-7.34%

2025年全年中间体收入同比收缩7.34%，2026年上半年转为增长42.42%，毛利率提升8.59个百分点至46.22%，中间体业务从拖累项转为增长项。原料药仍为基本盘，管理层披露"原料药产品销售收入占主营业务收入比例保持70%以上"。

分区域看：

区域2026年上半年收入同比增长毛利率国内106,311,354.58元+35.53%40.88%（增加2.89个百分点）国外34,831,117.22元+55.46%60.44%（增加6.78个百分点）

国外收入增速高出国内约20个百分点（2025年全年国外收入仅增长4.18%），且国外毛利率60.44%显著高于国内的40.88%。高毛利海外收入占比提升，对整体毛利率形成支撑。

项目2026年上半年2025年上半年2025年全年研发费用509.77万元520.87万元1,052.92万元占营业收入比例3.61%5.17%4.77%综合毛利率45.71%43.40%42.88%

研发费用率呈连续下行态势（2024年全年5.76%→2025年全年4.77%→2026年上半年3.61%），研发费用同比下降2.13%；而毛利率自2025年以来持续改善（2024年全年39.99%→2025年全年42.88%→2026年上半年45.71%），改善来源为原料药、中间体两个板块毛利率同步提升，以及高毛利海外收入占比上升。

专利方面，2025年末公司拥有专利6项（均为发明专利），与2024年末持平；研发人员30人、占员工总量10.68%（2024年末31人、11.52%）。2026年半年报未披露专利新增情况。2025年12月公司取得高新技术企业证书（证书编号GR202533008100，有效期三年），企业所得税自2025年起三年减按15%计缴，税收资质获得延续。

指标2026年上半年2025年上半年变动2025年全年营业收入1.41亿元1.01亿元+39.96%2.21亿元归母净利润0.47亿元0.30亿元+55.05%0.69亿元扣非归母净利润0.44亿元0.28亿元+58.47%0.63亿元经营活动现金流净额0.28亿元-0.03亿元+891.14%0.35亿元基本每股收益0.47元0.30元+56.67%0.69元

2026年上半年归母净利润增速（+55.05%）高于营业收入增速（+39.96%）约15个百分点，主要源于毛利率提升（由43.40%升至45.71%）与费用端控制：管理费用同比下降7.63%，销售费用率由1.45%降至1.33%，研发费用同比下降2.13%；税金及附加同比增加108.96%，管理层归因于收入及利润增加对应的附加税金增加。

经营活动现金流净额由上年同期的-0.03亿元转为0.28亿元，管理层归因于"加强应收账款的催收、采用现金结算的销售业务增加"。应收账款周转率由3.60升至4.81，存货周转率由2.10升至2.19。期末资产负债率（合并）4.11%，无短期借款和长期借款，流动比率20.15。

两项费用变动值得注意：财务费用由上年同期的-69.58万元转为88.01万元，管理层归因于人民币升值带来的汇兑损失增加；资产减值损失转正（+18,487.22元），管理层归因于"受美以伊冲突影响，石油相关衍生原料大幅涨价，部分存货价格回升以及转销"。

资金运用方面，2026年上半年银行理财产品发生额合计19.91亿元（其中募集资金14.66亿元、自有资金5.25亿元），期末未到期余额为0；投资收益345.05万元，同比增长27.15%。2026年6月公司完成2025年度权益分派，每10股派4元，现金分红总额4,000万元（2024年度为每10股派2.5元、现金2,000万元并每10股转增2.5股）。

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